十大券商看公募基金降费:长短期基金、券商、银行影响几何?

2023-07-10 16:14:35     来源:新京报

公募基金优化费率靴子落地。7月8日,多家大型公募基金发布公告,旗下存量主动权益类产品管理费率/托管费率分别降至1.2%、0.2%。同日,证监会有关部门负责人表示,将全面优化公募基金费率模式,稳步降低行业综合费率水平。

随后,多家券商纷纷发布关于此轮公募基金降费的点评。贝壳财经记者梳理了十家券商观点,从短期来看,在公募基金规模具有相对刚性背景下,资管机构业绩或将受一定影响;但长期来看,费率调整有助于行业健康发展,行业马太效应增强。

此轮公募基金降费情况几何?降费背后有何原因?


(资料图片)

开源证券表示,此次费率改革涉及公募、渠道、券商等多方,政策力度或超市场此前预期,包括降低主动权益类基金费率;以固定费率为主,推出更多浮动费率产品;规范公募证券交易佣金费率;支持基金公司拓宽收入来源;加强跨部委协调,推动各类机构投资者通过公募基金加大权益配置;完善公募费率披露机制,降低运营成本等。

中金公司指出,本次公募基金费率改革涉及公募基金管理费率、证券交易佣金费率、托管费率、销售环节收费以及费率披露机制,将分三个阶段稳步推进。第一阶段,在坚持以固定费率产品为主的基础上,研究推出更多浮动费率产品试点;第二阶段,降低公募基金证券交易佣金费率、完善公募基金行业费率披露机制,将通过更为明晰、翔实的信息披露,保护投资者知情权,监管预计将于2023年底前完成;第三阶段,进一步规范公募基金销售环节收费,监管预计于2024年底前完成。

东吴证券指出,公募基金肩负普惠金融使命。在近期权益基金净值普遍下跌,基民投资体验不断下滑的背景下,优化主动权益类基金费率是公募基金行业发挥普惠金融功能、承担社会责任的必须之举。且此前主动权益类公募产品降费寥寥。

因此,以主动权益类产品降费为起点,公募基金行业预计将迎来系列变革。首先,让利投资者程度或将进一步提升。基于固定费率为主的基础,证监会正在研究推动更多浮动费率产品试点,届时投资者持有成本也将与基金产品表现进一步绑定;其次,其他环节费率有望同步优化;再次,监管有望拓展基金公司收入来源,并推动其降本增效。

降费后短期影响几何?业内:财富管理赛道承压

“我们测算费率全面调降后将带来约百亿元/年的管理费收入下降(预计约35%为尾佣)和约15 亿元/年的托管费下降,直接让利投资者。证监会已对后续改革措施有序安排,未来费率模式不断优化。”华泰证券指出,公募基金费率改革将直接让利于投资者,进一步促进行业高质量规范发展,行业马太效应有望加强,头部机构有望通过市占率提升实现以量补价,看好持有优质公募资产的券商个股。

国联证券认为,此次改革后续还将推出相关配套措施,包括引入中长期资金实现增量资金流入、支持基金公司发展基金投顾业务来拓宽收入来源、增强基金公司直销服务能力降低运营成本等,在一定程度上会给公募基金营收创造缓冲空间。短、中、长期都将对公募基金和财富管理行业产生深远的影响,预计短期而言会对公募基金营收产生一定冲击,其中主动权益基金规模占比更高的公司影响会相对更大,也将对渠道销售机构和券商研究业务模式产生一定影响。

西部证券测算,对公募基金而言,以2022年末净值进行简单计算,降费对行业管理费总规模影响约为7%,整体相对可控。头部公募机构在产品、渠道和运营成本上具有竞争优势,行业马太效应或将增强。对渠道商而言,主动权益类费率调降预计将造成全市场股+混合基金平均费率下降11%,第三方机构对于尾随佣金的依赖大于银行及券商,拓展收入来源将是未来方向。

中金公司指出,短期对基金公司及三方的影响、高于券商、银行。就公募基金整体产业链收入分配而言,测算降费降佣或合计释放逾500亿元让利投资者、占公募产业链收入16%,其中:按环节分配,认申购及赎回、管理费分别占比近四成;按机构分配,基金公司让利最大、占比45%。

中泰证券也指出,中长期有利于推进公募基金行业高质量发展。不过,据其测算此轮降费对基金及券商收入影响总体有限。根据对基金行业管理费收入影响的静态测算,此次调整将年化影响公募基金行业管理费收入85亿元,占公募基金管理费收入仅5.7%;另外,影响托管费收入13亿元。代销尾佣收入预计小幅下滑,但对券商总营收影响很小。券商参控股的基金公司管理费收入下滑带来的影响也比较有限。

开源证券则表示,中长期看,改革促进公募基金行业与投资者利益协调一致,利于行业健康可持续发展。但目前看来,产品端降费率先靴子落地,且对头部基金影响相对较小。对渠道端影响尚不明朗,需关注后续政策信号。

长期影响几何?机构:行业马太效应进一步加剧

东吴证券认为,长期来看,财富管理行业生态有望进一步优化。首先,优化费率将促进公募行业与投资者利益共振。其次,基金投顾业务发展前景向好;再次,公募行业头部集中趋势或将加剧。“管理费率调降过程中,中小机构的盈利空间将被显著挤压,头部机构在投研环节的优势将被放大,行业马太效应将进一步加剧。”

国盛证券认为,在当前市场情绪相对低迷、投资者体验不佳的时期,降低主动权益类基金费率,“让利于基民”,体现了公募基金行业发展的人民性。长期看,浮动管理费产品更好地践行公募基金的利益共担机制,有利于提升投资者的投资体验。同时,也鼓励销售渠道引导投资者理性投资长期持有基金份额,与近几年基金投顾等改革方向意图一致。此外,有利于吸引养老金、银行理财、保险资金等中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置,促进资本市场平稳健康发展。

西部证券认为,从中长期看,优化费率模式有利于促使行业发展与投资者利益协调一致。参考海外机构发展趋势,权益类产品费率下降驱动AUM增长,带动管理费提升,目前国内居民配置权益资产比例仍较低,有较大提升空间。此外,“增品类”也是公募未来发展方向之一,以养老金为代表的中长期资金是未来主要增量。

信达证券认为,公募基金费率调降本质是优化基金投资环境,最终满足投资者需求和优化投资体验,降费或有利于FOF、公募基金投顾等组合配置模式的交易成本下降和收益水平提升,有望更好地与个人养老金政策相适应和为资本市场引入长期资金,有望催化权益公募基金规模增长。

平安证券认为,短期内,在公募基金规模具有相对刚性背景下,资管机构业绩或将受一定影响;但长期来看,费率调整有助于基金公司提升服务能力和运营能力,提升竞争优势、吸引中长期资金流入,促进行业高质量发展。此外,证监会也明确降低公募基金证券交易佣金费率、规范销售环节收费,这将倒逼券商丰富机构投资者服务内容、加速买方投顾转型。

中金公司表示,全面的行业费改、充分让利投资者,同时引导中长期资金入市,有助于推动行业稳步增长高质量发展、公募基金在大资管行业内整体竞争力或进一步增强。对不同机构而言,基金公司或将更聚焦提高主动投资能力、打造差异化产品优势、拓宽收入来源、降低运营成本,三方渠道或更亟须优化基金销售方式,券商亦将迎来研究及基金代销业务全面变革。

“就竞争格局而言,我们认为马太效应进一步增强,具备领先投研/投资及产品创新能力、长期激励机制完善、率先建立客户信任的头部基金公司及销售渠道或更有望以量补价、持续抢占份额,并通过业务拓展及降本增效实现更长期增长。”中金公司指出。

新京报贝壳财经记者 胡萌

编辑 徐超

校对 赵琳

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