利空突袭！ 隆基股份一天蒸发200亿，取消电价优惠实际影响几何？
云南发改委现在一纸“取消公司在云南省享有的优惠电价政策和措施”的文件导致隆基股份的生产成本将大幅增加，隆基股份4月6日股价直接跳空低开。
云南发改委的一纸通知，让隆基股份（601012.SH）迎来一场不期而至的实质性利空。
4月5日晚，隆基股份发布公告称，公司于2022年4月1日收到《云南省发展和改革委员会关于明确隆基股份有关用电价格的函》（云发改产业函[2022]103号）根据国家有关部门清理优惠电价政策的要求，取消公司在云南省享有的优惠电价政策和措施，自2021年9月1日起，公司全部用电价格通过电力市场化交易方式形成，直接与电网企业结算。
“我们也不清楚云南方面此次取消的具体原因，但此前我们一直在和他们商谈电价的问题。”4月6日，隆基股份相关人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，此次云南方面的优惠电价取消之后，短期内会对公司的生产成本有一定影响，“我们也在想办法应对，未来会采取一些降本的措施。”
受到“取消公司在云南省享有的优惠电价政策和措施”影响，隆基股份4月6日股价直接跳空低开，盘中最低跌至68元，最终以单日下跌5.51%报收68.60元。
按照当日股价下跌4元计算，隆基股份的公司市值一天蒸发约216.52亿元。
优惠政策飞走了
提及隆基股份与云南省的合作，还需要追溯到六年多之前。
2016年3月12日，隆基股份发布“关于与云南省政府签订战略合作框架协议的公告”称，公司拟“规划在云南省投资建设单晶硅棒硅片、高效电池组件、特色农业光伏电站产业链，并发挥其在国内外的影响力，带动千亿级单晶光伏产业集群在云南省的投资与发展”，同时公司“及其合作伙伴将在云南现有硅矿以及工业硅产业基础上，建立涵盖‘多晶硅料-单晶硅棒/硅片-单晶硅电池组件-特色农业光伏电站’的全产业链”。
云南省则“支持千亿级单晶光伏产业集群建设和发展并给予隆基股份政策支持，鼓励和引导投资云南的光伏项目优先使用在云南制造的本地化产品”，在支持政策里面，就包括“优惠电价政策”。
“当时去云南投资，主要有两个考虑，一是云南那边当时水电、风电的弃电现象比较严重，希望能通过招商引资解决这一问题，而我们的拉晶环节对电价比较敏感，正好符合他们的招商政策；二是，我们公司始终有一个制造理念，就是‘用清洁能源制造清洁能源’，云南那边的风光发电都比较充裕，符合我们的制造理念。”上述隆基股份相关人士告诉21世纪经济报道记者，正是在这样的背景下，公司才在云南省进行了大手笔的投资。
自2016年开始，隆基股份陆续分别与云南省发改委、能源局，云南省保山市人民政府、丽江市人民政府、楚雄彝族自治州人民政府、腾冲市人民政府、曲靖市人民政府等云南省多地签订了项目投资协议，推动上述战略协议的有效落实。
截至2021年末，隆基股份已在云南省形成约67GW的拉晶产能和57GW的切片产能，丽江三期年产10GW单晶硅棒建设项目、曲靖二期年产20GW单晶硅棒和30GW单晶硅片项目、曲靖年产30GW单晶电池项目尚未开工或投产。
但是，云南发改委现在一纸“取消公司在云南省享有的优惠电价政策和措施”的文件导致隆基股份的生产成本将大幅增加，21世纪经济报道记者了解到，截至2021年末，隆基股份在云南已投产的切片产能占公司总产能的比例约为54%。
“我们未来会采取一些降本的措施，如在云南的工程屋顶建设分布式光伏电站，来解决一部分用电。或许，采用一些电网定向输电的办法，但还比较难。”上述隆基股份相关人士如是说。
取消电价优惠影响成本或不到4%
由于隆基股份没有披露2021年年报，暂时无法计算出其准确的用电成本。
据国泰君安证券测算，目前单晶硅片非硅成本约为0.11元/W，按照目前含税电价预计0.25元/kWh，电力成本约为0.0165元/W，约占总体非硅成本15％左右。如果测算电价分别上涨1/2/3毛/kWh，对应非硅成本提升约0.66/1.32/1.98分钱/W。
从已披露的2020年年报来看，隆基股份的综合毛利率为24.62%；2021年上半年，隆基股份的综合毛利率为22.73%。
WIND数据显示，隆基股份2021年前三季度的综合毛利率约为21.30%。在过去近两年时间里，隆基股份的毛利率呈下降趋势。
鉴于隆基股份在云南省内的投资项目不能再执行原合作协议中双方约定的电价，将会在一定程度上增加云南省内投资企业的生产成本，电费占硅片全工序加工成本比例为15%左右，对公司毛利率继续会产生一定不利影响。
“我以前调研时，记得云南给隆基的优惠电价是两毛五左右。”某券商电新行业分析师告诉21世纪经济报道记者，云南省的工业用电有汛期、平期、枯期之分，“汛期电价在两毛九左右，基本对隆基股份没什么影响，但是平枯两期确实会提高一些成本。”
长江证券研报指出，“取消云南优惠电价政策”对隆基股份影响有限，“一是执行市场化电价的云南地区电价相比全国其他地区仍然有优势，此前公司享受优惠电价在0.25元/kWh，市场化后采用浮动电价，参考云南省220千伏大工业用电平时段电价汛期/平期/枯期电价分别为0.297/0.350/0.420元/kWh。二是云南仅是公司硅片基地之一，云南基地67GW的拉晶产能和57GW的切片产能，分别占比64%、54%。具体测算，汛期/平期/枯期电价的成本涨幅分别为0.002/0.004/0.007元/W，90GW出货对应影响利润分别为1.66/3.52/5.99亿元，影响不到4%，十分有限。”
此外，据长江证券透露，2022年4月1日收到云南发改委函之前无需追溯，这意味着并不影响隆基股份2021年和2022年一季度的用电成本。
日前，昆明电力交易中心公布的云南电力市场化交易快报（2022年4月）显示，2022年4月省内直接交易成交电量1256114万千瓦时，平均价格0.26675元/千瓦时。
尽管在公告中称“公司在云南投资项目中未完成的部分存在发生变更的风险”，但是上述隆基股份相关人士表示，今后若有优质项目公司将继续保持在云南的投资。
“从目前的财务数据来看，隆基股份的费用控制已经很好，财务杠杆提升的空间也不大，再加上大幅提价转移成本的概率很小，因此如果想要对冲用电成本增加的影响，就只能提高它的总资产周转率了。”上述券商电新行业分析师如是说。
（作者：韩迅 编辑：朱益民）
