2018年，货币和银行理财收益率持续下行，短债基金成为基金行业年度明星品类，受到投资者的热捧。由刘志辉管理的广发安泽短债全年实现5.26%的回报，最大回撤为-0.11%。基于广发安泽稳健的业绩、回撤小的特点，华宝证券基金分析师李真评价广发安泽属于 “以绝对收益思路管理的货币基金替代品”，适合风险偏好较低的投资者。
广发安泽短债所展现的类绝对收益属性，与基金经理刘志辉以基本面为核心、努力追求绝对收益的理念和风格密切相关。在业内人士看来，刘志辉信仰基本面投资，有完善的研究框架，擅于通过灵活的久期调整和杠杆策略来管理回撤，以在净值相对平稳的基础上实现更好的收益弹性，为投资者带来性价比更高的回报。
独立思考 抓住基本面分析的锚
2017年年初，广发安泽还没转型为短债基金，但接手管理该基金的刘志辉采取短久期、高配信用债的短债策略来运作。彼时，市场普遍预期2016年开启的经济复苏是由于地产投资的刺激，刺激过后会面临产能过剩、效率低下等问题，经济面将重新转为衰退。但刘志辉认为，出口导向、制造业立国的中国经济将在出口复苏的背景下保持较高的景气度。基于上述分析，刘志辉判断，经济基本面没有站在债市这边，他选择将广发安泽的投资方向聚焦于短期债券，规避债券市场的调整风险。而后来的市场走向证明，2017年是债券熊市，短债策略正是最佳选择。
能够在市场喧嚣中保持独立的判断，不随波逐流，正是刘志辉投资实力的证明。“想要获取超过市场平均水平的回报，一是要把握市场大趋势，二是要在某个时间段努力领先市场半步。”刘志辉认为，债券市场收益率主要受到宏观经济和货币政策周期影响，往往表现出较强的趋势性，大多数时候跟主流保持一致不会出错。然而，当市场预期过于一致时，则需要冷静地对市场风险进行充分评估，在做出决策时必须要有逆势而为的勇气。
逆向思维的背后，是刘志辉扎实的基本面研究框架，以及独立思考独立判断的能力。刘志辉认为，市场经济中，价格是最好的资源配置工具，是市场供需结构的体现，也是各个部门行为反向影响经济的结果。因此。他以价格为核心，研究各个经济部门的行为变化对债市的影响，从价格对经济各个部门的驱动作用出发判断处于经济周期的阶段。在此基础上，再结合经济周期采用不同的配置策略。
在刘志辉搭建的基本面框架中，政策托底等外部影响因素所被赋予的关注度较低。他认为，政策的有效性不容置疑，但政策作用于经济体系，同样是通过经济的内在机制来影响基本面。 不过，在不同经济周期下，政策对经济的刺激效果的时滞与强度存在一定的差异，需要详细识别。
重视风险收益比 积累超额收益
债券投资的收益来源通常可以分为三个部分，一是获取市场的贝塔收益，其要求基金经理通过宏观大方向的正确判断来获得市场平均收益，二是全面跟踪不同品种之间的相对利差，不断挖掘出价格洼地，做好品种切换获取超额收益。三是通过择时交易积累点滴收益。
在刘志辉看来，宏观基本面研究是债券投资的根基，将决定债券组合的贝塔收益。而信用品种的研究和定价，则是获取阿尔法收益的关键。刘志辉自2012年加入广发基金以来，先后负责宏观研究和信用债研究，所涉范围基本涵盖所有行业和信用债主体。得益于多年的研究积累，他在投资中会高度关注企业内在价值。
“股票价值投资用市盈率或市净率来衡量估值，债券价值投资主要看利差，央行回购利率利差、信用利差、期限利差等这些因素是市场的悲观预期或乐观预期的反映。通过解读这些利差，可以看债券品种的风险报酬比是否合适。债券基金经理通过比较不同资产的价值，配合适时的择时，在控制回撤的前提下捕捉超额收益。”刘志辉表示。
经过2018年债市慢牛行情后，刘志辉认为，当前的债市正处于牛市下半场，这是一个逐渐压缩利差的过程。相对而言，他更看好产能过剩、受益于供给侧改革行业的投资机会，如煤炭、钢铁、水泥等，尤其是龙头企业，经过2016年和2017年的周期复苏、供给受限后，盈利能力及偿债能力均明显提升。其次，这些行业和企业的基本面可跟踪，基金经理可以及时做出投资决策；第三，投资于这些主体发行的短期债券，风险更小，安全性更高。这是这类品种的价值所在。从期限利差来看，三年与一年期品种相比仍有一定的保护空间。
投资之道，万千法门，只有找到科学且适合自己的投资方法，并且长期坚持，才能在市场中存活。刘志辉的投资目标就是，带着不断完善的投资研究体系，在为投资者赚取绝对收益的道路上走得更长更远。
