11月18日上周末，新东方在线在港通过上市聆讯，这也意味着新东方在线最早将于今年年底登陆港交所。
据招股书显示，新东方为新东方在线的最大股东，持股66.72%;腾讯微第二大股东，持股12.06%。方德证券分析人士表示，俞敏洪通过Tigerstep对新东方在线持股1.85%，而俞敏洪同样是美股新东方[EDU]的股东，拥有新东方13%的股份，即俞敏洪直接、间接地拥有新东方在线约10.5%的股份。
也就是说，俞敏洪是新东方在线的第三大股东，第一大自然人股东。
不同于控股股东新东方集团，新东方在线平台提供的教育服务及产品主要透过在线平台，而控股股东则透过实体学习中心提供线下教育课程。
国内最大的在线课外教育服务供应商
招股书显示，新东方在线过去三个财年(提示：新东方在线各财年截至当年5月31日)中，共实现总营业收入分别为3.34亿元、4.46亿元和6.51亿元人民币;毛利分别为1.50亿元、2.24亿元和2.94亿元，三年增长率均在60%以上;经营活动所产生的现金净额分别为0.80亿元、1.08亿元和1.49亿元人民币。企业的扩张与创收能力强劲，流动性稳定，持续增长。
综合损益表概要
而经调整后的年度净利润分别为0.31亿元、0.93亿元和0.74亿元人民币。可以看到，净利润在2018财年出现了一定程度的逆增长。
此外，纯利构成当中，其他收入、收益及亏损分别为人民币45.9百万元、39.7百万元和73.3百万元，其中2016财年与2018财年的总额高于同期的经营利润。这部分的主要价值变动源于中国整体宏观经济状况的增长与线上、线下教育类企业的增值。
方德证券分析人士称，营收增长强劲，而净利增速出现下滑，主要原因在于：2018财年中销售及推广开支骤增至2.24亿元人民币，增幅近70%;而由此带来的营收增长却非常有限。
学前教育付费学生占比超30%，仍处于亏损状态
上文提到，销售及推广开支骤增，那么钱都到哪儿去了?
方德证券分析人士称，细分观察新东方在线的各主营分部，其三大核心分部分别针对大学、K-12及学前教育，提供大量的学习课程与广泛的在线学习体验。过去一个财年中，大学教育、K-12教育及学前教育各部的付费学生分别为120万、18.5万和59.7万人次。
其中，学前教育付费学生占比30.8%。
招股书提及，新东方在线对学前教育的投入尚处于发展的初期阶段，甚至当前该分部的经营仍处于亏损状态，而其学前教育的付费学生人次的增长确实惊人的。可以肯定，推广开支中的很大一部分资金用在了学前教育的市场投资中，毕竟一个新开拓的市场能有如此激增，对任何投资人而言，都是相当诱人的。
天有不测风云，国有党政纲领。
近日，中共中央、国务院关于学前教育深化改革的《意见》明确要求，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。政策出台次日，多家涉足线下实体幼儿园业务的公司出现不同程度的下跌，其中港美股股票红黄蓝、枫叶教育等跌幅巨大。
所幸，新东方在线的学前教育市场仍处于亏损状态。
所幸之余，不得不说，其成长空间，或者直观到上市估值，都难免大打折扣。
结尾
招股书中的风险因素之一提及，新东方在线的最大最终股东俞敏洪可能与新东方在线有利益冲突，可能对公司的业务造成重大不利影响。
不得不说，招股书上的这一风险因素，还是有一些道理的。
风险揭示：以上内容仅供参考。投资者应具有较高的风险识别能力，合理配置资产。
